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俄烏戰(zhàn)爭改變了市場邏輯！能源價格飆升 碳市場反而大跌！
俄烏戰(zhàn)爭改變了市場邏輯！能源價格飆升 碳市場反而大跌！
來源:環(huán)球零碳
隨著俄羅斯進(jìn)攻烏克蘭，一切都在改變！
包括石油、天然氣等在內(nèi)的化石燃料價格不斷上漲，但歐盟的碳價格卻在暴跌，一周內(nèi)從90多歐元，斷崖式暴跌了近40歐元，兩者脫鉤了。
就在幾周前，市場將歐洲碳價格上漲的趨勢描述為向低碳技術(shù)過渡的希望。歐盟雄心勃勃地想要進(jìn)一步加強(qiáng)碳市場，將其作為“減碳55”（Fitfor55，即歐盟到2030年減碳55%）一攬子計劃的基石，這助長了市場參與者的看漲情緒，市場預(yù)期100歐元近在眼前。
3月7日，歐洲天然氣價格風(fēng)向標(biāo)的荷蘭TTF基準(zhǔn)天然氣期貨價格盤中漲幅達(dá)到60%，達(dá)到345歐元/兆瓦時，創(chuàng)歷史新高。
同一天，歐盟碳價已持續(xù)跌至58.3歐元/噸，自戰(zhàn)爭開始以來，歐盟碳排放額度（EUA）價格已經(jīng)下跌了約40%。上一次碳價的暴跌還是在2020年3月，歐洲爆發(fā)新冠疫情時候，碳配額當(dāng)時跌至15歐元/噸。
市場分析，這次碳價格下跌并與能源價格脫鉤的原因主要有三個，一是市場恐慌導(dǎo)致技術(shù)性拋售，二是流動性需求削減頭寸，三是預(yù)期需求下降。不過長期前景不變。
01
主要是市場恐慌造成拋售
碳定價是歐盟氣候政策的基石，該政策旨在遏制發(fā)電和重工業(yè)等能源密集型行業(yè)的排放。從理論上講，隨著二氧化碳價格的上漲，公司需要為其排放支付的費(fèi)用越多，它們在減排方面的努力就會越多。
但隨著俄羅斯入侵烏克蘭，這一切都改變了。一些能源密集型行業(yè)必須購買碳排放額度才能排放二氧化碳，自戰(zhàn)爭開始以來，碳排放額度的價格已經(jīng)縮水了近40%。碳排放許可價格下跌，會降低歐盟污染最嚴(yán)重企業(yè)的碳排放成本。
路孚特首席電力與碳分析師秦炎認(rèn)為，這次碳價暴跌主要因為市場參與者恐慌式拋售。近幾日內(nèi)，由于不斷升級的俄烏沖突使得悲觀情緒籠罩歐洲碳市場，投資者紛紛減倉和大幅甩賣碳配額。
這種碳市場的價格波動可以類比于股票市場。
俄羅斯發(fā)起的軍事行動已引發(fā)了全球股市的拋售浪潮。俄羅斯發(fā)動戰(zhàn)爭后的早盤，當(dāng)?shù)貢r間2月25日，俄羅斯股票市場主要指數(shù)-市值加權(quán)指數(shù)（RTS）暴跌逾50%，盤中兩度熔斷暫停交易。俄羅斯盧布兌美元匯率一度逼近90大關(guān)，隨后俄羅斯央行緊急干預(yù)外匯市場。
對于碳市場而言，碳價的暴跌有源自持有者出于戰(zhàn)爭的恐慌拋售。
俄烏戰(zhàn)爭似乎導(dǎo)致投資者正在退出市場，一些專家表示，他們被俄羅斯入侵烏克蘭“嚇壞了”。
隨著市場下跌，觸發(fā)止損和更多自動賣出頭寸，這會產(chǎn)生滾雪球效應(yīng)。
不過，從現(xiàn)代的多次局部戰(zhàn)爭給股票市場帶來的影響來看，歷史上的戰(zhàn)爭似乎都會導(dǎo)致股市恐慌性過度暴跌。但危機(jī)最終都會平靜下來，而短期市場大跌后不久也會回到原來的趨勢正軌上，就長期而言，這僅是一點(diǎn)點(diǎn)的小波動。
02
流動性需求被迫拋售頭寸？
歐盟碳分析(EUCarbonAnalysis)首席分析師IngvildSorhus認(rèn)為：碳價格目前正與其他能源復(fù)合體脫鉤，后者因俄羅斯供應(yīng)擔(dān)憂而上漲。一些參與者可能因為能源價格飆升而蒙受巨大損失，被迫拋售EUA以避免追加保證金。
IngvildSorhus表示，大宗商品價格大幅上漲可能損害了一些工業(yè)生產(chǎn)者的現(xiàn)金流，他們隨后也拋售了過剩的歐元，大幅下跌引發(fā)了更多止損和自動拋售。
與此觀點(diǎn)相同，專門報道氣候和能源的自由撰稿人AlessandroVitelli也認(rèn)為，交易員可能出售了他們的碳排許可證，以籌集天然氣頭寸的資金。他還猜測，俄羅斯投資者可能正在撤出資金，以逃避制裁。
投資者正在削減他們的EUA頭寸，以彌補(bǔ)其他資產(chǎn)類別的損失和/或獲得更昂貴的天然氣和電力的流動性。這證實(shí)了碳排放權(quán)可以在需要現(xiàn)金的情況下用作流動資產(chǎn)，有點(diǎn)像某些貨幣或利率對沖。
相關(guān)專家預(yù)測，烏克蘭危機(jī)形勢仍然十分嚴(yán)峻，短期內(nèi)難以緩解，所以碳市場仍然將被悲觀情緒籠罩，會面臨進(jìn)一步下行的壓力。如果天然氣等能源價格繼續(xù)攀升，那么市場參與者將繼續(xù)因為流動性壓力而拋售碳配額，碳價繼續(xù)反方向變動，不排除會跌落到50歐元以下。
相關(guān)企業(yè)也會通過甩賣碳配額來套現(xiàn)提高流動性，市場上流動的配額多了，導(dǎo)致供大于求，碳價因此劇跌。
03
經(jīng)濟(jì)下行降低預(yù)期需求
預(yù)期需求下降也會導(dǎo)致碳價格下跌。
碳市場的存在旨在控制市場的總碳排。控排企業(yè)會被給予固定數(shù)量的碳配額，即排放碳的權(quán)力，作為其可以排放碳量的基礎(chǔ)值，如果企業(yè)排放超過其配額所有量，就需要從市場上買入來履約。如果企業(yè)通過自身技術(shù)改進(jìn)達(dá)到了減碳，配額就會有盈余，可以拿到市場上賣出賺取現(xiàn)金流。
正類比于股票市場，碳的價格也是隨市場上流動的配額和供需決定。
一方面，從短期看，當(dāng)恐慌造成持有者拋售配額，市場上流動的配額數(shù)突然增多，企業(yè)買入的意愿低，導(dǎo)致供過于求，使得碳的價格斷崖式下跌；另一方面，從長期看，市場擔(dān)心能源價格上漲和戰(zhàn)爭導(dǎo)致一些工業(yè)企業(yè)降低開工率，因此二氧化碳排放量正在推動對碳配額需求下降的預(yù)期。
對于歐盟經(jīng)濟(jì)形勢的擔(dān)憂也使得機(jī)構(gòu)投資者減少對歐元掛鉤的資產(chǎn)敞口，出售碳配額。
由于俄羅斯是世界上最大的石油、天然氣和煤炭生產(chǎn)國之一，歐洲相關(guān)化石能源嚴(yán)重依賴俄進(jìn)口。俄烏戰(zhàn)爭造成俄羅斯與歐洲的緊張氣氛，包括關(guān)停北溪二號俄氣運(yùn)輸項目在內(nèi)的多個舉措限制俄羅斯能源出口，推高能源價格。
過高的能源價格給化石能源企業(yè)帶來了原材料購買的經(jīng)濟(jì)損失，增加了工業(yè)企業(yè)的成本。燃料成本高昂，歐洲等國化工、化肥企業(yè)因難以負(fù)擔(dān)高價已紛紛減產(chǎn)或停產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)下行的壓力會減少排放量和配額需求，使得碳價下跌。
從長期來看，歐盟將碳市場作為歐盟的氣候政策基石不會改變，擺脫對俄羅斯傳統(tǒng)進(jìn)口能源的依賴，使得歐盟下定決心加速綠色轉(zhuǎn)型。比如德國宣布2035年實(shí)現(xiàn)100%可再生能源供電這一激進(jìn)的能源轉(zhuǎn)型政策。
但需要注意的是，歐洲短期內(nèi)仍離不開俄羅斯能源。根據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)的報告，歐盟進(jìn)口天然氣中約40%、進(jìn)口原油中約30%來自俄羅斯。卡塔爾能源部長Saadal-Kaabi表示，如果國際緊張局勢持續(xù)導(dǎo)致天然氣供應(yīng)中斷，卡塔爾或任何其他國家都沒有能力用液化天然氣取代俄羅斯對歐洲的天然氣供應(yīng)。
伍德麥肯茲咨詢公司歐洲天然氣研究首席分析師警告稱，如果出現(xiàn)長時間供應(yīng)中斷，歐洲今夏無法重建天然氣庫存，冬季就將面臨儲氣量接近于零的局面。天然氣價格將飆升，沖擊工業(yè)生產(chǎn)，加劇通貨膨脹。
由于俄烏沖突，短期內(nèi)能源安全將成為歐盟政策焦點(diǎn)而不是氣候政策，所以機(jī)構(gòu)投資者包括基金短期內(nèi)對碳市場的情緒比較悲觀。
較長期而言，市場前景依然看好。歐洲議會仍在討論進(jìn)一步強(qiáng)化碳市場作為歐盟新氣候戰(zhàn)略基石的提議。由于過度的市場投機(jī)行為推高了二氧化碳排放價格，對生產(chǎn)商不利，更多的行業(yè)呼吁歐盟推遲談判，重新審視歐盟ETS機(jī)制（碳排放交易機(jī)制）改革的延期，但我們?nèi)灶A(yù)計該提議將收緊市場，并支持碳價格穩(wěn)步上升。
